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  • og真人登錄-2022年工程機械展望:國內關注結構性機會,海外持續高增長

  • 發布時間: 2022-03-10 21:58:27 來源:歐普科技
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  • 節選自《2022年機械行業投資策略報告:短期尋求 ,中長期順應雙碳背景》作者:呂娟/彭元立 高端制造呂娟團隊 來源:中信建投機械呂娟團隊回顧年內挖機銷量:國內前高后低,海外持續放量2021年10月挖機行業銷量為18964臺,同比下滑30.61%。其中,國內銷量為12608臺,同比下滑47.23%;出口銷量為6356臺,同比增長84.82%我們預計2021年全年挖機銷量約為32萬臺左右,同比下滑2%左右。其中,國內銷量約為25.2萬臺左右,同比下滑14%左右;出口銷量6.7萬臺左右,同比增長92%左右?;仡櫮陜葒鴥韧跈C銷量,明顯呈現出前高后低的特點,我們復盤如下:自2020年下半年開始,在后疫情經濟刺激政策下,基建和房地產一路走高。社會工程量迅速增加,與存量工程機械之間的缺口加大,拉動工程機械新增銷量一路向上,直至2021年3月,挖機單月銷量達到7.9萬臺,同比增長59.96%。隨后,一系列房地產調控政策,抑制了房地產工程量。2021年3月5日,全國兩會《政府工作報告》指出,要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位。3月26日,銀保監、住建部、央行聯合印發《關于防止經營用途貸款違規流入房地產領域的通知》,全面收緊經營貸監管,強化貸前、貸中貸后、銀行內部、中介機構等多領域管理,嚴防經營用途貸款違規流入房地產領域。6月10日,銀保監會主席郭樹清發言警告 押注房價永遠不會下跌的人最終會付出沉重代價 。受到材料漲價和資金面緊缺的影響,基建工程量也下降。一方面,2021年5月,螺紋鋼價格上漲至6345元/噸,漲幅達到46%。伴隨著原材料價格的上漲,施工企業成本過高,部分項目開始受到延遲或者抑制。另一方面,專項債下放不及預期,基建工程資金面偏緊。2021年1-5月地方政府專項債共發行5840億元,同比下降72.9%。另外,2021年我國雨季較多,尤其在河南等區域,影響了項目的正常開工。而且國內反復的疫情也對部分工程項目造成了影響。在房地產和基建工程量同步向下的趨勢下,工程機械國內銷量出現負增長。自2021年5月起,國內挖機新增銷量開始下滑。而市場寄予希望的專項債釋放,一方面釋放節奏頻頻低于預期,另一方面資金傳導到工程端也需要一定時間,因此基建端也并未有明顯的改善。2021年下半年,國內工程機械市場并未看到明顯的回暖和翹尾效應?;仡櫮陜韧跈C出口銷量,呈現一路向上的特點,我們復盤如下:海外疫情推進挖機出口加速。自2020年7月,國內疫情得到控制,企業生產經營穩定、產能有保證,而海外企業生產受制,因此挖機出口增速一路向上。2021年5月,挖機出口增速達到166.28%,創造增速高點。隨后,挖機出口銷量又從5000臺攀升至6000臺,仍維持增長之態。挖機出口高增長的主要原因是:一方面海外競爭對手產能受限,給了國產品牌切入的機會;另一方面,國產品牌多年來的渠道布局以及產品競爭力的提升,推動了其出口增長具備可持續性。展望2022年:尋找結構性機會,偏基建、重出口、關注企業長期競爭力①重視基建逆周期調節帶來的相關機會首先,2021年整體釋放的地方政府專項債規模較高,但是主要集中于下半年釋放,未明顯拉動年內基建工程。我們認為,隨著專項債資金傳遞到工程端,2022年基建有望迎來一波復蘇。其次,在節能、環保壓力下,經濟下行壓力加大,2022年或進一步加強逆周期經濟調節政策,利好基建發展。從工程機械銷量來看,2021年上半年基數較高,2022年上半年數據大概率負增長,但是在基建的拉動下,下半年或有望迎來同比的拐點。②重視工程機械出口市場2021年將是海外工程機械新一輪復蘇起點。以美國為例,其國內工程機械需求增速和GDP增速走勢基本同步。1982年以來,美國經歷了四輪GDP周期:1982-1991年、1991-2001年、2001-2009年、2009-2020年,前三輪分別持續了9年、10年、8年、11年。2021年美國GDP將確定性復蘇,美國工程機械需求將同步于GDP增長,且增速彈性更大,開啟上行周期。除了美國之外,其他經濟體在后疫情時代經濟復蘇的背景下,對工程機械的需求也將回升。所以我們預計2022年海外工程機械仍處于上行周期,需求旺盛。③關注企業長期競爭力的提升國內工程機械龍頭轉型升級,競爭力顯著增強。據全球工程機械50強峰會組委會2021年最新發布榜單,徐工、三一、中聯在全球工程機械企業中已分別位列三、四、五名,其產品質量已與國外巨頭無異,產品性比價和服務優勢明顯。此外,國內龍頭企業正通過電動化、數字化、智能化等方面變革進一步增強競爭力,憑借日益完善的海外渠道布局突破全球市場,未來問鼎全球可期。投資建議與風險提示工程機械龍頭各有特色,估值性價比優勢明顯。①三一重工國際化進展領先,其海外業務占比高,且仍處于高速增長,或有望對沖國內需求的下滑,推動公司整體業績增長。②徐工機械混改進展順利,重點關注機制變革以及降本增效帶來的盈利能力提升,其內部挖潛潛力較大,或有望通過自身 對抗行業 。③中聯重科多元化業務進展突出,其高空作業平臺、挖機、農業機械、智慧農業、新材料均為公司提供成長點,公司長期成長空間大。④恒立液壓非挖以及海外業務亮眼,助力公司鑄就穩定增長曲線,不懼周期波動。⑤浙江鼎力美國雙反初裁結果落地,2022年出口可能超預期。建議重點關注三一重工、徐工機械、中聯重科、恒立液壓、浙江鼎力。風險提示:行業競爭加劇,專項債下放不及預期,海外市場拓展低于預期。
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